NUEVA YORK/LONDRES – Los inversores se están preparando para una nueva ronda de oscilaciones en los mercados de divisas y bonos de Argentina, mientras las elecciones de mitad de período de este domingo marcan un momento decisivo para los esfuerzos de reforma económica del presidente Javier Milli.
La propia Milei no está en la boleta electoral, pero su partido La Libertad Avanza ha hecho de la votación una prueba clave para su estrategia de estabilización de derecha y su plan de austeridad de largo alcance, lo que la ha ganado el cariño del presidente estadounidense Donald Trump y la ha ayudado a asegurar una línea de intercambio de 20.000 millones de dólares.
Aún así, los mercados no han tenido un camino tranquilo en las últimas semanas, y como la mayoría de las encuestas muestran una carrera reñida, los inversores ven potencial para la volatilidad en cualquier sentido una vez que se conozcan los resultados de las elecciones.
El peso cayó a mínimos históricos frente al dólar esta semana y los inversores esperan una mayor debilidad en el futuro. El bono internacional de Argentina, ampliamente comercializado y de desempeño estrella en los mercados emergentes el año pasado, se hundió en pérdidas en 2025.
Mientras los inversores miraban las elecciones del domingo, Trump incrementó la presión amenazando con no perder más tiempo en Argentina si Miley pierde.
“Esto demuestra la naturaleza transaccional de la relación con Estados Unidos en estos días”, dijo Carl Ross, socio y analista de crédito soberano del administrador de activos GMO, que sobrepondera los bonos internacionales en dólares de Argentina. “Hace que jugar sea más difícil, porque se convierte en un riesgo para la persona clave y el resultado es más binario”.
MILEI puede desencadenar un rally de victoria
En las elecciones de mitad de período, la mitad de la cámara baja de diputados de Argentina y un tercio del Senado están en juego. El partido de Miley necesitaría alrededor de un tercio de los votos en cada cámara para frustrar futuros intentos de anular su veto al gasto.
Las matemáticas electorales son complicadas, aunque cualquier cosa con un 35% o más de distritos electorales se considera un éxito para Miles, utilizando el 30% que logró en las elecciones presidenciales de 2023 como barómetro.
“Si Miei no tiene un buen desempeño, creo que tendremos una corrección (de mercado) porque mi opinión es que este mini rescate estadounidense no estará disponible en ese tamaño”, dijo Diliana Delcheva, jefa de deuda de mercados emergentes de Robeco, quien calificó la elección como un lanzamiento de moneda.
“Veo otros tres a cinco puntos de alza (en los bonos) si a Miley le va bien, pero el mercado ya ha vuelto a máximos del año, por lo que la desventaja es bastante grande”, dijo, añadiendo que la empresa podría aumentar su actual peso en el mercado si los bonos se venden.
La corredora local Max Capital dijo que los bonos soberanos en dólares estaban descontando una victoria de la oposición peronista de izquierda en la votación del domingo por alrededor de 4 puntos porcentuales. Un mejor resultado para el partido de Miley podría hacer que el bono aumentara alrededor del 15%, dijeron.
Aparte de la línea de swap de Estados Unidos, la administración Trump está en conversaciones con bancos estadounidenses para crear un fondo de 20 mil millones de dólares para comprar la deuda soberana de Argentina, dijeron funcionarios estadounidenses.
El apoyo de Estados Unidos es condicional.
Pero como continuación de la política anterior de Milli de condicionar el apoyo de Estados Unidos, los resultados electorales de su partido serán examinados de cerca.
La línea de base de JPMorgan considera que el bloque de Miley está en camino de asegurar suficientes escaños para proteger su poder de veto, pero advierte que ese resultado por sí solo no generará reformas ni reducirá las primas de riesgo.
“El apoyo de Estados Unidos se intensificará en este escenario, proporcionando un viento de cola para la administración. Es probable que la prima de riesgo político, que ha pesado mucho sobre los mercados, disminuya”, dijeron analistas de JPMorgan.
Alejo Czerwonko, CIO para los mercados emergentes de América en UBS Global Wealth Management, dijo que el bajo desempeño del partido de Miley en cualquier votación podría verse como una medida temprana de su posición política a largo plazo, y es probable que ella conserve el poder en las elecciones generales de 2027.
“Más allá de las elecciones, un repunte sostenido requiere una estrategia creíble para reconstruir las reservas internacionales, lo que posiblemente implique una devaluación significativa”, dijo Czerwonko. Reuters
